2016年归母净利润同比减少8.5%,1Q2017同比增长15.57%
   
4 月26 日晚,公司公布2016 年年报和2017 年一季报。2016 年全年实现营业收入27.39 亿元,同比增长了1.78%;实现归母净利润2.34 亿元, 折合成全面摊薄EPS 为0.28 元,同比减少8.50%;实现扣非归母净利润2.09 亿元,同比增长了8.65%。分业态来看,自营/代理/批发业务的营业收入分别是23.57/ 3.55/ 0.09 亿元,同比分别变化了0.09/ 11.64/ 57.77%。 1Q2017 公司实现营业收入8.36 亿元,同比增长了10.94%。实现归母净利润0.93 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.11 元,同比增长了15.57%。实现扣非归母净利润0.90 亿元,同比增长了23.76%。业绩符合预期。公司还预计2017 年1-6 月归母净利润为12724.74-18380.18 万元,同比变动-10%-30%。
   
2016年毛利率上升0.97个百分点,1Q2017上升1.17个百分点
   
2016 年,公司综合毛利率为37.88%,较上年同期上升0.97 个百分点。分业态看,自营/代理/批发业务的毛利率分别是39.31/ 26.22/ 19.21%,较上年同期分别变化1.55/ -2.77/ 9.07 个百分点。期间费用率为27.59%,较上年同期上升0.80 个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为22.67/ 2.83/ 2.10%,较上年同期分别变化0.74/ 0.31/ -0.24 个百分点。 2017 年1 季度,公司综合毛利率为39.40%,较上年同期上升1.17 个百分点。期间费用率为25.88%,较上年同期上升0.64 个百分点。其中, 销售/管理/财务费用率分别为20.39%/ 3.43%/ 2.05%,较上年同期分别变化-0.89/ 0.99/ 0.54 个百分点。
   
差异化竞争策略,品牌建设不断推进
   
珠宝消费观念的升级将促进公司的K 金、钻石类时尚珠宝消费需求增长,且K 金对于短期金价波动的影响相对较小,拥有竞争优势。公司珠宝类产品设计优秀,轻奢皮包业务也在不断扩张。截至2016 年末,在中国及东南亚地区拥有专营店共计1059 家,其中珠宝门店755 家,女包门店304 家,并通过线上平台进行全网营销。公司还抓住“她经济”的巨大商机, 以珠宝、女包为核心,向化妆品、美容健康、钟表、眼镜、休闲娱乐等时尚产业相关领域延伸,全面布局美丽经济,打造多品牌、多品类运营的时尚产业集团。我们看好公司未来的品牌建设和差异化子品牌建设。
   
调整盈利预测,维持目标价15元,维持买入评级
   
我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测,分别为0.32/0.33/0.35 元(之前为0.28 / 0.31/ 0.33 元),维持6 个月目标价15 元,维持买入评级。
   
风险提示
   
宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。