投资建议:2017年Q1高端消费回暖,公司收入、利润再回10/20%增速水平;K金时尚珠宝销售占比持续提升,FION女包整合效果逐渐显现,整体毛利率稳健提升;公司投资思妍丽、更美后,有望持续在女性时尚消费领域拓展。考虑2016年黄金珠宝行业整体走弱拉低基数,下调公司2017-2018年EPS至0.35(-0.13)、0.44(-0.14)元,预计2019年EPS0.54元,维持目标价15元,“增持”评级。
   
受益高端消费回暖,主营稳健增长,2017Q1高弹性显现。公司2016年实现营收27.39亿元,同比增长1.78%,净利润2.32亿元,同比减少8.50%,扣非利润同比增长8.65%,EPS0.28元,符合市场预期。
   
分业务看,时尚珠宝首饰/皮具收入同比增长11.94%/6.25%;时尚珠宝、皮具占比进一步提升,整体毛利率提高0.97pct至37.88%;销售/管理费用率同比提高0.74/0.31pct。2017年Q1珠宝行业回暖,公司收入、业绩弹性显现,营收和扣非净利分别同比增长10.94%和23.76%,略超市场预期,时尚珠宝增速进一步提升。
   
多品牌布局稳步前进,女性时尚消费圈协同效应可期。公司拟以不低于9.95元/股非公开发行股份,募集资金不超6亿元,其中员工持股认购不超0.6亿元,用于珠宝云平台的创新营销,项目已获证监会通过,静待批文。同时,公司围绕“她经济”参股思妍丽和更美后,有望持续布局美容等时尚产业,女性时尚消费圈协同效应可期。
   
风险提示:线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。